长城汽车(601633)事件点评：2月销量符合预期，全年销量趋势向好

　　事件：

　　公司发布 2 月产销快报， 总计销售 69,037 台，同比增长 18%，环比-38%;生产端 68,765 台，同比增长 16.5%，累计 1-2 月销售 180,752 台，同比增长 7.4%， 符合我们的预期，全年销量趋势向好。

　　投资要点：

　　2 月销量符合预期，库存平稳 2 月总计销售 69,037 台，同比增长18.3%;生产端 68,765 台，同比增长 16.5%，累计 1-2 月销售 180,752台，同比增长 7.4%，符合我们的预期。其中亮点车型有 F7，在 2 月受春节因素影响工作日较短的情况下，单月销量达到 10665 台，皮卡销量 10,027 台，同比增长 37.7%。

　　预计后续月份增速还将进一步放大，新能源汽车贡献新增量 由于去年上半年基数较高， 1-2 月承压较大，但同比仍然实现 7%的增长，预计在同业公司中位于前列，公司的产品竞争力逐步得以验证，随着下半年基数压力大幅减少，同比增速还将进一步放大。 2 月欧拉 iQ 和欧拉 R1共计贡献 3280 台销量， 下半年还将新增欧拉 R2，新能源汽车持续提升增量贡献。

　　盈利预测和投资评级： 维持买入评级 预估公司 2018/2019/2020 年归母净利润分别为 53.5/60.8/70.3 亿元，对应当前股价 PE 分别为14/12/10 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 宏观经济增速低于预期的风险;乘用车市场增速持续下滑的风险;新车型销量爬坡不及预期的风险;单车盈利能力回升低于预期的风险。

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