观点概述：国内供需市场在1月和2月期间呈现出一种“淡季不淡”的特殊情况。一方面供给端虽然逐步恢复，但炼厂主要执行前期签订合同，产量回升的过程中炼厂库存向社会库存转移，炼厂端库存维持低位，供给方价格出现反季节性的强势。

　　春季假期之后，普遍存在2019年基建强预期和春季开工恢复的情况，虽然北方气温仍处在逐步回升的过程，而南方受到雨雪天气的影响，实际需求并未到来，形成的结果即炼厂低库存，贸易商社会库库存迅速回升。

　　后续展望来看，目前华北和山东等地炼厂开工率已经有所回升，供应端预计将维持增加的态势。而需求端受到政策强基建的预期，仍需要在强预期与弱实际中寻找平衡，具体观察指标为社会库的去库存能否顺利进行，以及炼厂开工率回升后累库幅度与5年均值之间的比较。

　　基于已有数据展望，比较大概率发生的是炼厂累库低于预期，供给端增速弱于需求端的拿货强度，顺利度过季节性淡季。

　　策略：中性操作，不易过度追多。风险点：炼厂类库，原油价格检修季回调。

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